「核心提示」
小鹏、蔚来都喊出，今年四季度要达成单季度盈利。
作者 | 朱晓宇
编辑 | 邢昀
以“蔚小理”为代表的新权势们造车10年，在历程了高潮、起伏后，进入到不一样的进步态势中。
从2024年的年报看，理想汽车突破50万辆，拉开与小鹏、蔚来的差距，在第一梯队站稳。蔚来最近集中深思，用李斌的话来讲，“其他人家孩子都已经上大学了，大家还在复读。”同样也在ICU里进进出出的小鹏汽车，即使走出了危机也不敢怠慢，声称自己也在“复读”阶段。
2024年，蔚来和小鹏分别达成出货量超越22万辆和19万辆，从这方面看，两家差距并不明显。蔚来达成657.3亿元营收，远超小鹏的408.7亿元。
两家毛利率都在改变，小鹏的亏损收窄，因为过高的成本侵蚀，蔚来的亏损有所扩大。
伴随今年一季度小鹏MONA和小鹏P7+的热销，小鹏的毛利率也将进一步提升。今年是小鹏的商品大年，预计或有四个改款车型和三个全新车型上市，此前《豹变》知道，前者包含小鹏P7i、小鹏G6、小鹏G9、小鹏X9；后者则包含两款SUV小鹏G7、小鹏G01，与小鹏汇天陆地航母。
最近李斌第三主导蔚来深度变革，推进降本增效，要让“每一分钱投入都要听到回响”。蔚来今年将在三个品牌上齐发力。NIO品牌的高档旗舰ET9将于3月底开启出货，ET5/ET5T、EC6、ES6将在二季度集中发布2025款，今年下半年还有一款新车发布。乐道方面，今年将上新两款新车。除此之外萤火虫将于4月上市出货。
对于都在“复读”的蔚来和小鹏来讲，今年的重压也有所不同。蔚来需要等待机会一博，找到一款爆卖车型缩小差距，小鹏则要延续开年的销售量，稳住局势。
1、小鹏：走出ICU
2024年，小鹏走得跌宕起伏。
上半年销售量增长乏力，月销长期停滞在1万辆左右，深陷掉队传言，不被市场合看好。伴随下半年推出MONA M03和小鹏P7+两个热卖车型，局面开始扭转。
财报显示，小鹏2024年营收408.7亿元，同比上升33.2%。其中，车辆销售收入358.3亿元，同比增长27.9%。过去一年小鹏仍然亏损57.9亿元，不过相比于2023年亏了103.8亿元，亏损已大幅收窄四成。
临近四季度MONA M03的上市并爆卖，给小鹏的销售量注入强心针，在四季度9.2万的出货量中，MONA M03占比42%。小鹏MONA M03这一款车型，把公司从ICU里拉了出来，同时也改变了财报，全年汽车毛利率由负转正至8.3%，第四季度提高至10%。公司全年整体毛利率为14.3%，同比提高了12.8个百分点。
何小鹏在财报电话会中提出，2025年国内高阶智驾用户渗透率将突破10%，标志着需要拐点到来。为此，小鹏采取底价车型搭载高阶智驾，比如价格15万元以下的MONA M03标准配置XNGP，将智驾门槛拉低至行业最低水平。
底价方案直接反映到小鹏汽车的单车价格上，其单车价格已经从2023年的20万元降低至2024年的18.85万辆，同比降低了5.75%。显著拉低了整体均价外，小鹏汽车在价格战中主动降价，通过高性价比车型抢占市场份额也是致使全年单车均价减少的重要原因。
在这种情况下，小鹏仍达成了毛利率的改变，与其技术降本和规模效应也有关。
不过单从第四季度10%的汽车毛利率水平来看，小鹏仍然逊色于已披露财报的小米、理想、特斯拉、零跑和蔚来。2024年第四季度，这类车企的整车毛利率分别为20.4%、19.7%、16.3%、13.3%和13%。
从成本端来看，过去一年小鹏在销售成本上的投入是巨大的。全年销售成本68.7亿元，占收入比16.8%，较上一年增加了6.3个百分点。2024年小鹏的研发成本投入64.6亿元，研发成本率为15.8%，比上一年缩短了1.2个百分点。
值得注意的是，在小鹏汽车2024年财报中，与大众汽车集团的策略合作，带来的服务及其他收入达成50.4亿元收入，收益超25亿元。
截至2024年末，小鹏账上的现金及现金等价物为人民币419.6亿元，从季度上看有所回血，但并不及2023年年末的457.0亿元。
2、蔚来：仍要跨越难点
2024年的蔚来，依靠高档市场与换电互联网扩张，全年达成收入为657.3亿，同比增长18.2%，其中收入第四季度为197亿，同比增长15%，环比增长6%。
从出货状况来看，2024全年出货量为22.2万台，同比增长38.7%，第四季度出货量7.3万台，季度和年度都创了历史新高。不过多品牌扩张的策略之下，蔚来汽车亏损进一步扩大。2024年全年净亏损224亿元。
原本承载着蔚来底价走量期望的第二品牌乐道，上市后的表现高开低走，李斌表示，最近销售量的增长，遭到了源于角逐和负面舆情的影响，这类原因影响到大约30-40%左右的销售量。
从成本端来看，因为2024年四季度乐道上市，蔚来在乐道的销售服务互联网方面进行了比较大的投入，体现到财报里，蔚来四季度销售成本环比增长18.7%，研发成本环比增加9.6%。
2024年，蔚来销售及行政成本同比增长22.2%至157.4亿元，销售及行政成本率达到23.9%，较上一年有略微增长。
研发成本规模上虽然略微降低，但蔚来19.8%的研发成本率，远远高于小鹏、理想等角逐对手。高研发投入能够帮助带动技术革新和商品竞争优势，2024年蔚来首个车规级5nm智能驾驶芯片“神玑 NX9031”流片成功，从ET9开始蔚来会逐步用自研芯片，李斌在电话会上也表示，现在没用英伟达Thor智驾芯片计划。
第四季度的蔚来汽车业务的毛利率有所提高至13%，2024年全年，蔚来的整体毛利率为9.9%。
在蔚来的营业额电话会上，李斌通过一个半小时的时间来回话投资者的疑问，堪称近一年来中概股史上最长的营业额电话会。降本增效成为关键字。
李斌表示，从今年一季度开始，公司内部也在推进从研发到Supply chain，再到销售服务端全方位的降本手段，推进基本经营单元的管理手段，目的是让整个公司所有些团队都可以为经营目的负责任。
从二季度开始，报表上在本钱端、成本端都或有显著改进。三季度，伴随销售量的增加，毛利率的提高与成本的控制，“大家有信心达成公司内部提出的今年四季度达成盈利的目的”。
光大证券研报表示，从ET9开始的NIO品牌车型将逐步切换至ET3.0平台，达成EEA构造/操作系统等大幅升级，与搭载自研神玑芯片，预计伴随降本持续推进，2025年二季度起汽车业务毛利率有望向NIO品牌20%、乐道品牌15%迈进。
3、2025年，复读生如何考
虽然都戏称自己是“复读生”，2025年蔚来、小鹏也都喊出四季度盈利的口号。在商品大年里，复读生怎么样迎接大考？小鹏需要后续有力的商品承接住好势头，稳住局面；而蔚来需要一款热卖做支点，撬动更多销售。
2025年小鹏汽车至少会推出4个改款车型，与3款全新车型。前者包含小鹏P7i、小鹏G6、小鹏G9、小鹏X9；后者则包含两款SUV小鹏G7、小鹏G01，与小鹏汇天陆地航母。
2025年开年，小鹏MONA M03和P7+两款车型热销，1-2月的累计出货量超6万辆，同比增长超三倍，不过根据小鹏一季度出货引导预计达成9.1万至9.3万辆，也就意味着3月环比没显著提升。
背后可能是遭到新老款G6、G9车型切换的影响所致。3月13日，2025款的G6和G9已经上市。
小鹏汽车预计2025年总销售量将达成翻倍以上的增长，“得益于经营能力的提升、技术降本和更大的规模效应，小鹏汽车今年四季度有望达成盈利。”
新车规划方面，蔚来今年将发布9款新车/改款车，其中包括一款重拳高档电车，将在今年Q3发布，有望带动毛利率增长。为了对销售量有提高，蔚来的新车型比较集中在上半年进行发布。
据《豹变》获悉，蔚来2024年预热的高档品牌旗舰轿车ET9，预计将在今年一季度末出货。除此之外2025款ET5/ET5T、2025款ES6、2025款EC6的预计什么时候上市的基本集中在今年4、5、6月。5款NIO主品牌的车型，定位都在中高档市场，配置不低，并且全部搭载自研智驾芯片。
营业额会上，蔚来表示，与四颗Orin芯片的CTC相比，神玑9031芯片会带来一万元左右的本钱节省。
乐道L90会在4月亮相，2、三季度出货，四季度乐道会推出第三款车。据《豹变》知道，这款车可能为L80，对标理想L8、问界M8，L80或将是一款增程车型。
萤火虫作为蔚来的第三品牌，最重要目的为欧洲市场，由于欧盟国家对小型车需要较高，同时萤火虫这款车型也会在国内推出，定位为蔚来的宝马MINI，预计将于今年4月上市。
销售量和盈利方面，李斌也立下了今年的目的，2025年要卖掉44万辆汽车，达成销售量翻倍。并且第四季度要达成单季度盈利。
为了达成这类目的，由李斌牵头在内部开始大力度改革，蔚来正在降本上着重发力。不久前36氪报道称，李斌内部改革，需要每一个部门都要单独结算本钱，新的机制需要，每一分钱投入都要听到回响。
李斌也回话了蔚来乐道途径整理状况，现在已经开启整理尝试，但店铺不会整理。对于今年资金状况，蔚来方面也回话称筹资途径丰富，会灵活安排筹资。
在目前极度内卷的市场里，任何车企都如逆水行舟不进则退，复读生们更没可喘息的时间。